美聯儲如期加息75個基點，2022年或將繼續加息175個基點，這逐步被市場所計價。而歐洲央行即將開啟新一輪加息周期，對歐元形成利好，進而利空美元指數，間接利好黃金。

文 | 方正中期期貨   史家亮 王駿

本文為中國黃金網原創文章，內容僅供參考之用，不構成操作建議或

美歐央行加速收緊貨幣政策沖擊全球經濟，經濟下行難以避免。不排除陷入經濟衰退的可能，增加市場避險需求，利好黃金。故黃金逢低配置依然合適，仍建議逢低做多黃金。

全球新冠肺炎疫情沖擊、地緣政治及逆全球化等因素綜合影響下，能源危機、糧食危機和供應鏈危機繼續困擾全球經濟，高通脹短期難以出現實質性好轉，美歐等央行貨幣政策加速收緊抑制通脹將會持續。

當前，美歐等央行加速加息是宏觀經濟主旋律，從需求端抑制通脹，但是亦對經濟產生較大的沖擊。美國經濟衰退擔憂加劇，即便沒有陷入經濟衰退，經濟超預期回落可能性也大增。歐洲因為烏克蘭局勢和英國脫歐新危機、能源與供應鏈危機，疊加內生經濟增長動力不足等因素影響，經濟下行亦難免。故政策加速收緊與經濟衰退擔憂，繼續主導黃金走勢。

1今年或繼續加息175個基點

美聯儲6月議息會議如期加息75個基點，這是1994年11月以來最大的單次加息幅度。美聯儲承諾堅決將通脹率恢復到2％，并重申持續加息是適當的，故接下來將會繼續加息抑制通脹。本次會議全面下調了今后3年國內生產總值（GDP）預期，上調今后3年聯邦基金利率預期中值。

鮑威爾表示加息75個基點的舉措不會成為常態。為了使通脹恢復正常，下一次依然有可能加息50~75個基點，希望在年底前將利率維持在3％~3.5％的緊縮性水平。

美聯儲6月會議聲明整體偏鷹派，然而無論是最新的決定還是點陣圖的調整，已經被市場所預期與計價，而鮑威爾講話相較于會議聲明偏鴿一些，金融市場和商品市場亦受到此影響，美元指數和美債收益率先漲后回落，貴金屬先走弱后再度走強，美股全線上漲。

美聯儲企圖通過貨幣政策加速收緊抑制通脹，但是影響程度相對于美聯儲預期而言偏弱。本輪通脹不僅僅是受到需求端的拉動，更是受到了供給端偏緊的影響。美聯儲超寬松的貨幣政策和美國聯邦政府超寬松的財政政策，使得需求端表現異常強勁，推升通脹水平。

但是另一方面，疫情所導致的供應鏈危機以及地緣政治等風險事件引發能源危機和糧食危機等，從供給端影響通脹。故本輪通脹的推動是供需兩端同時推動的，解決通脹問題更需從供需兩端同時發力。美聯儲貨幣政策加速收緊，僅僅會從需求端抑制通脹，但是無法對供給端產生影響，通脹回落的速度亦會弱于預期。所以說僅僅依靠美聯儲貨幣政策加速轉向抑制通脹，影響效果有限，也難以出現大幅的回落。

對于美聯儲貨幣政策，關注焦點依然是通脹及通脹預期，美聯儲政策收緊對通脹抑制作用或不及預期，美聯儲2022年剩余時間或將再度加息175個基點，還有4次議息會議，可能的路徑是50個基點（7月）—50個基點（9月）—50個基點（11月）—25個基點（12月），或者75個基點（7月）—50個基點（9月）—25個基點（11月）—25個基點（12月）。

路徑的選擇則會根據通脹和通脹預期的表現進行調整，通脹仍維持高位，美聯儲將會繼續前置加息幅度，預計后者實現的可能性大?？s表方面則正常進行，預計9月擴大規模至950億美元。

2歐央行7月開啟加息周期

歐盟統計局公布數據顯示，歐元區5月調和消費者物價指數（CPI）終值同比上升8.1％，與預期和初值持平，仍創歷史最高水平，4月增幅為7.4％，環比終值上漲0.8％，同樣與預期和初值持平，前值上修為0.6％。

剔除波動較大的食品和能源，歐元區5月核心調和CPI終值上升3.8％，持平于預期和初值，4月增幅為3.5％。從細分項看，5月對歐元區通脹同比增幅貢獻最大的是能源，價格上升3.87％，其次是食品、酒精和煙草，然后是服務價格以及非能源工業品。

歐洲通脹是由疫情沖擊下的供應短缺和地緣沖突后能源價格上升推動的，當前已經影響到各個分項領域，從食品和服務到日常商品的方方面面。歐元區通脹同比增幅是歐洲央行目標的4倍，突顯出歐洲央行加速收緊貨幣政策以抑制物價上漲的緊迫性。

歐洲央行方面，以歐洲央行行長拉加德為主的歐洲央行官員亦陸續發表貨幣政策調整的觀點與建議，強調應對高通脹的必要性。

對于歐洲而言，能源危機、糧食危機以及供應鏈危機繼續困擾經濟，不排除出現債務危機的可能。而高通脹下，歐洲央行加速加息亦有必要?；跉W洲通脹表現及預期、歐央行官員的政策觀點、歐洲央行行長的表態，歐央行7月開啟加息周期確定性強。

關注焦點是9月加息幅度，歐洲央行9月不排除加息50個基點可能，這對歐元形成支撐。歐元因為美元強勢而出現短期回落，但是歐元下方空間有限，后市仍有上漲空間。

3美國經濟衰退擔憂加劇

繼美國5月零售數據意外下滑后，美國5月工業產出數據表現亦偏弱。5月份制造業產值環比下降0.1％，而前兩個月都是增長了0.8％，為4個月以來首次下降。疲弱的制造業產值數據表明，借貸成本上升、對某些消費品的需求降溫以及經濟放緩的擔憂正在開始抑制制造業的發展。

供需兩端均表現疲弱，美國經濟下行趨勢愈發明顯，不排除陷入衰退的可能。一方面，能源危機、糧食危機和供應鏈危機繼續困擾全球經濟，生產生活成本不斷增加，沖擊經濟。另一方面，美聯儲加速收緊貨幣政策，從需求端抑制通脹，但對經濟產生較大的沖擊，近期零售銷售、新屋開工等美國宏觀經濟數據走弱亦說明經濟弱勢難免，經濟衰退擔憂加劇，即便是沒有陷入經濟衰退，但是經濟超預期回落可能性大增。

現在市場在擔心經濟衰退問題，無論是宏觀經濟數據表現還是貨幣政策轉向沖擊，亦包含供給端的沖擊，經濟衰退擔憂仍在升溫，亦成為當前金融市場和商品市場波動的核心邏輯，大宗商品本輪牛市或接近尾聲，對于風險類資產仍有回落的較大空間，對于具有避險屬性的貴金屬，配置價值依然較高，建議繼續逢低配置。

4黃金逢低配置依然合適

美聯儲貨幣政策調整步伐、經濟衰退擔憂和地緣政治局勢進展繼續主導貴金屬行情。超鷹派轉向、局勢向好和經濟依然強勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。政策收緊預期短期對貴金屬形成利空影響，政策加速收緊預期落地，地緣政治短期沒有出現實質性緩解，流動性依然泛濫，高通脹雖見頂但是仍維持在高位，經濟衰退擔憂加劇，避險需求增加，貴金屬將會再度回歸震蕩偏強行情。國內貴金屬表現繼續關注人民幣匯率走勢。

美聯儲加速收緊貨幣政策預期使得貴金屬承壓，1800美元/盎司依然為核心支撐，如跌破則關注1750美元/盎司關口。隨著聯儲政策收緊影響逐步被市場計價，經濟衰退擔憂加劇、地緣局勢無實質性向好和資產配置需求等因素影響，金價上方繼續關注1900美元/盎司、2000美元/盎司關口。

滬金下方支撐位為387~390元/克區間，上方繼續關注420元/克關口。美聯儲再度釋放更加鷹派信號（美元指數和美債收益率上漲），貴金屬仍有再度走弱的短期可能。然而貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機，建議維持逢低配置的中長線操作。